在永续合约里，一个人可以长期胜率很高、同时一直在亏钱。 这不是悖论，是一个只要你愿意就能做到的操作：赚了就平，亏了就扛着不平。 只要仓位不平，账面亏损就不会变成「一笔亏损的交易」。
交易所接口给出的是已平仓盈亏（closedPnl）——只有你按下平仓键， 那一笔才会进入统计。于是「胜率」衡量的其实是 「你已经愿意认下的那些交易里，赚的占几成」， 而不是「你的判断对了几成」。两者可以相差很远。
一个还开着的、浮亏 90% 的仓位，在胜率里是不存在的。
我们对 3,794 个峰值敞口超过 100 万美元的地址做了一次对照： 把已平仓胜率和按市价重算的累计盈亏放在一起看。
其中 830 个地址
（21.9%）同时满足两件事：
· 已平仓胜率中位 50.2% —— 看起来一半以上的交易是赚的
· 但按市价重算，他们的累计盈亏是负的
五个里就有一个。他们的共同特征是账上一直挂着没平的浮亏仓位—— 钱确实亏了，只是还没被记成「一笔亏损的交易」。
我们不看已平仓盈亏，改成盯市（mark-to-market）： 每天用当时的市场价，把他手上所有仓位重算一遍， 未平仓的浮亏浮盈和已经落袋的一样计入。仓位在不在、平没平，都算。
口径一换，榜单会翻个个儿。
盯市口径下的第一名是 0x5b5d…c060，累计 $1.73 亿。 而在我们早期按已平仓盈亏做的打分里，同一个地址被标成 「做市/刷单型」、胜率 11.6%、盈亏比 0.01—— 一个会被任何榜单直接筛掉的标签。
同一个地址，两个口径，两个相反的结论。 这就是我们当初重建整套盯市账本的全部理由。
换了口径不等于换个数字就完事。把前两名并排看：
| 0x5b5d…c060（第 1） | 0xecb6…2b00（第 2） | |
|---|---|---|
| 盯市累计 | $1.73 亿 | $1.17 亿 |
| 其中已经落袋 | $8,343.5 万（48.3%） | $8,513.9 万（72.5%） |
| 峰值敞口 | $10.49 亿 | $3.14 亿 |
| 最大回撤 | $1.60 亿 | $4,700.4 万 |
| 交易天 / 在册天 | 363 / 423 | 423 / 423 |
第一名赚得多，但他的钱大部分还挂在账上没落袋， 而且是用大约 3.3 倍的敞口、 3.4 倍的回撤换来的。 第二名赚得少，但钱基本到手了，而且每一天都在场。
所以我们在页面上同时给出已实现比例和风险用量， 而不是只排一个总额——「赚了多少」和「用什么换的」是两个问题。
库里有 2 个地址被单独标了出来：他们的成交里 68.7% 来自清算流，平仓胜率中位 99.2%。
这个近乎 100% 的胜率不是看对了方向——他们按清算价接手别人被强平的仓位， 再到市场上平掉，赚的是协议给的价差。这种角色没有可复制的信号： 他不预测涨跌，他等别人爆仓。如果一个榜单按胜率排序，这类地址会浮到最顶上。
看一个交易者，先问这个数字统计的是哪些交易。 如果答案是「他自己选择结束的那些」，那它衡量的就不只是判断力， 还包括了他愿不愿意认亏。